【谈股论市】如何看待自由现金流折现（DCF）-华林证券

1什么是自由现金流折现
自由现金流折现是指企业在未来的经营过程中，自由现金流通过贴现率对当下的折现值田智航，一定程度上反映的是对股东实实在在的回报，自由现金流折现的公式是：

其中F代表未来第i年的自由现金流情况，一般计算公式是息前净利润+净资本变动+非现金营运资本变动，r代表折现率白醋甘油，i代表年份曾哥是谁。具体计算来看，息前净利润的计算比较复杂荣华馆，一般可以用净利润来代替；净资本变动=折旧+摊销-资本性支出百变雄狮，固定资产需要折旧，无形资产需要摊销，一般折旧与摊销都没有产生实际的资金流出，需要在净利润中加回来；营运资本=流动资产-流动负债，非现金营运资本就是把流动资产与流动负债中的现金及现金等价物剔除，非现金营运资本表动=（应收票据变动+应收账款变动+预付款变动+存货变动）-（应付票据变动+应付账款变动+预收款项变动）。
2自由现金流具体的计算方法
在计算自由现金流时一般需要确定i年的现金流情况（一般在第一年确定一个基数，后期确定一个相对合理的增速依次计算）百夫长贾克斯，折现率（一般取折现率在8-10%之间，永久增速在4%左右），自由现金流折现的计算一般分为三个步骤：
第一个步骤：前十年的自由现金流折现，也就是第一年到第十年每年现金流折现的累加，一般这个时候以第一年自由现金流为基数，合理确定前十年左右的自由现金流复合增速，计算出每年的自由现金流，折现后累加。
第二步骤：永续阶段，也是第十一年到第n年的自由现金流折现情况，这个过程以第十年的自由现金流为基数，后期取一个合理增速（一般比前十年的增速要低）和合理的折现率，全部折现到第十年，然后再将第十一年到第n年的现金流累加值折现（折现率取第一到第十年的折现率）到当下。
第三个步骤，将第一个步骤中计算的自由现金流与第二个步骤计算的自由现金流相加，就是公司目前对应做值得投资的价值，如果低于累加的自由现金流，说明公司被低估；反之，则高估。
3如何运用自由现金流折现
自由现金流在具体的计算过程之中会存在一定的问题，在选取增速以及折现率上稍微有一些不同不老症，在后期数值上的差距就会很大，因此我们在计算过程之中，在选取相关数值时一定要谨慎，要能符合实际，否则计算出来的结果差距太大，失去实用的价值。同时我们更倾向于认为自由现金流折现提供的是一种思维方式，不在于去具体的精确计算，只是做一个大概的估算重金属音乐，自由现金折现的计算而言一般过程比结果更有价值。因此，我们认为在运用自由现金流折现的过程之中，应该更加重视的是这种方法提供的一种思维方式，具体表现在以下几个方面：第i年的自由现金流情况寄生兽医铃音，我们在投资的过程之中不仅要看到企业的利润情况铁血拳情，也要关注企业利润的质量，要关注企业的应收账款、存货与应付款、资本开支等的情况，只有这些数据优质，才能保证企业利润的质量，从而保证企业良好的现金流；要关注贴现率大唐医神，这是一个很难衡量的东西，但也是投资过程中要面对的问题；企业的存续时间，这也是我们要关注的问题，这可以从企业的商业模式上来看，企业能否长久的生存下去，能生存多久或许也都是一个模糊的概念。
4案例分析

机械的从自由现金流折现来看，格力电器目前市值被低估了，但与我们的取值有一定的关系，如永续阶段的增长率3%能否保持等。计算的过程仅供参考，我们还是强调自由现金流折现提供的是一种思考方式仙人传奇，而不是具体的计算的结果。
作者简介
华林证券总部投顾团队，资料与相关观点由雷纯华整理窝沟龋。雷纯华，黄天戈重庆大学经济学硕士，理学学士，目前任财富管理中心行业研究员，曾就职于某百亿著名私募绿茵之王，2年金融从业经历松原启众网，专注于宏观策略、新能源、消费行业的研究，先后为客户发掘系列重大投资品种。 联系微信：lch138suv
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