【财通有色—铝业周报】氧化铝高歌猛进，铝价有望破万五！-风华绝色

投资评级:增持(维持)
投资要点
铝土矿：环保督查保持高压，进口矿采购预期增加。国内方面，各地区自8月20日起陆续启动第二轮环保督查，国产矿供应保持高压。山西地区受政策影响，铝土矿开采及部分高速路段运输受限，其中中铝山西分公司临县招贤孙家塔铝矿，因为物料堆场未落实扬尘治理措施而被点名批评，严格的督查标准使得铝土矿开工明显受限；河南个别地区受到台风“温比亚”带来的大雨影响，影响程度仍有待观察；贵州当地政府依然严禁铝土矿外流，月初六盘水地区煤矿重大安全事故或导致全部涉矿部门和企业接受安全检查；广西地区铝土矿供应及价格维稳。阿拉丁数据显示，本周市场保持平稳，山西和河南地区铝含量58%-60%、铝硅比4.0-5.0的铝土矿主流价格分别为370-490元/吨裸价到厂和340-470元/吨裸价到厂，个别企业保持490-500元/吨裸价到厂，如果计算资源税和增值税，铝土矿成本已经突破600元/吨；贵州铝含量60%、铝硅比5.5-6.0的铝土矿主流价格保持235-275元/吨裸价到厂不变。因国产矿供应紧张，部分企业转换采购渠道，改用进口铝土矿，河南山西部分企业的进口铝土矿已到港装车，预计下周将逐渐到厂，包括国电投和锦江集团。国电投已与阿鲁法矿业签订铝土矿长期采购合同，几内亚贝莱尔矿业项目将使用海岬型船舶向国电投所属氧化铝厂提供其生产的、质量稳定的铝钒土。阿拉丁数据显示，进口矿价格维持稳定。其中，澳州铝含量50%、硅含量7%的铝土矿到岸价格44-45美元/吨，铝含量50%以上、硅含量10-11%的高温铝土矿到岸价格41-42美元/吨；几内亚铝含量43-47%、硅含量2-3%的铝土矿到岸价格55-58美元/吨；印尼铝含量47%、硅含量8-10%的铝土矿离岸价格35-36美元/吨；马来西亚铝含量40%、硅含量5%的铝土矿离岸价格26.5-28美元/吨，到岸价格36-39美元/吨，印度铝含量45-47%、硅含量5-7%的铝土矿价格38-41美元/吨。我们认为，虽然进口矿流入小幅增加，但短期内对基本面影响有限，预计国产矿价格仍将维持高位。
氧化铝：出口稳步增加，氧化铝有望突破3500元/吨。国内方面，本周氧化铝市场询价表现积极，但因供应不足，大多数供应商提高报价并持货惜售。本周五阿拉丁（ALD）北方综合价格3260-3300元/吨，周均价环比上涨4.7%；国产现货加权价格3283.4元/吨，周均价环比上涨4.9%。南北价差相对扩大，同期议价和成交价差集中在200元左右。西南地区主要卖方在市场认同相对一致后，开始有意提高现货售价，并将南北价差控制在150元左右。成本方面，本周铝土矿价格高位持稳陈辰个人资料，碱价上行，随着氧化铝新增产能项目开工在即，市场需求较好跳水兔的做法，预计成本仍将小幅提升。出口方面，因国内外价差较大，氧化铝出口持续增加。根据阿拉丁统计，过去两周可统计确认的出口订单总量约14.5万吨，出口绝对量上升加剧了国内供应短缺。国际方面，本周海德鲁以FOB价580.5美元/吨签单印度氧化铝麻生希步兵，带动海外氧化铝价格上涨。我们认为在国内氧化铝供给短缺叠加出口订单持续上升的影响下，氧化铝价格有望短期攀升至3500元/吨。
电解铝：成本支撑＋库存下降，铝价突破万五在即。本周，因美元疲软利好金属反弹，在氧化铝价格强势上涨的成本支撑下，长江有色铝锭现货均价周度上涨250元/吨至14620元/吨。供给方面，全国电解铝企业投产意愿较强忠仑公园，项目投产较多，然而，因受制于资金、技术和电力等因素，电解铝项目投产进度缓慢。需求方面，因中国对进口自美国的废铝加征关税已高达50%，废铝进口量显著下降，利好原铝消费。库存方面，SMM数据显示，本周四铝锭库存为173.8万吨，周度下降2.3万吨，下降幅度较前三周的1.4万吨、0.6万吨和1.4万吨显著提升。此外，受特朗普“通俄门”事件影响苦娘，美国完全解除俄铝制裁的可能性下降保康新闻网。我们认为，尽管贸易战隐忧等宏观不利因素尚存，但因电解铝供求基本面未变、国内外氧化铝价格持续上涨阿丕书记，电解铝价格仍有望得益于强劲的成本支撑，震荡上行，近期有望突破15000元/吨关口。
风险提示：政策落地不及预期，宏观经济持续下滑风险

全文
一、一周铝行业概况
1. 主要产品价格
本周国产铝土矿价格和预焙阳极价格周度持平，氧化铝价格、液碱价格和铝价分别周度上涨3.61%、3.38%和1.74%，动力煤价格下跌1.13%。



2. 主要产品盈利情况

3.库存情况


二、重点上市公司公告
1. 俄铝
2018年上半年，公司实现营业收入49.97亿美元，同比+4.89%；实现净利润9.52亿美元，同比+102.55%；实现扣非后归母净利润8.46亿美元罗迦陵，同比+39.14%。主要原因是：氧化铝价格和铝价格上涨，铝产品销量和物料销量增加，共同导致销售收入增加。此外，董事会并无建议或批准派付股息。
2. 中国铝业
控股股东增持公司股份进展：公司控股股东中铝集团已通过上交所累计增持公司A股股份6181.79万股，约占公司已发行总股本的0.41%，增持金额人民币2.33亿元，已超过中铝集团增持计划金额区间下限（即人民币4亿元）的50%。
3. 中国忠旺
2018年上半年，公司实现营业收入14.23亿美元，同比+27.18%；实现净利润1.65亿美元，同比+0.08%；实现扣非后归母净利润1.56亿美元，同比+4.49%。工业铝挤压板块销量和销售金额同比有所下降，主要是因为集团优化产品结构，重点生产铝合金模板、铝合金交通运输产品等高附加值产品所致。工业铝挤压板块平均售价为每吨人民币25,934元，同比上升19.4%，主要是由于回顾期内工业铝挤压产品的加工费上涨及铝锭价格上升所致安泽秀。深加工业务的收益、销量、平均售价均同比上升，主要是由于回顾期内本集团供应国内市场的汽车及客车加工部件及轨道车辆铝制大部件等产品的销量上升所致。
4. 云海金属
1）公司于2018年8月22日与江苏珀然及其控股股东上海泓迪投资有限公司签订《江苏珀然股份有限公司增资协议书》，根据该增资协议书，公司用自有资金以2元每股的价格狼王契妃，向江苏珀然增资4000万元人民币，2000万元进入注册资本，2000万元进入资本公积金，增资完成后公司持有江苏珀然15.22%的股权。
2）投资者调研：①目前镁合金大部分用在汽车、3C领域。汽车用量占70%，3C电子占20%，其他占10%。②汽车厂供货方面，公司主要以供应合金和压铸件为主，基本都是作为二级供应商，目前也和一些汽车厂商做同步开发。③公司的产能情况为巢湖公司5万吨原镁、10万吨镁合金，五台公司5万吨原镁、5万吨镁合金，惠州3万吨镁合金，镁合金产能总共18万吨,原镁产能共10万吨。铝合金产能是28.5万吨。
5. 常铝股份
1）2018年上半年，公司实现营业收入19.30亿美元，同比+3.10%；实现归母净利润0.22亿美元，同比-65.74%；实现扣非后归母净利润0.20亿美元玉米加农炮，同比-64.34%。主要因为销售部门对铝加工业务预期过于乐观，且洁净业务竞争加剧什么是建仓。由于铝价波动以及医辽洁净工程收入确认的季节性影响，公司预计2018年1-9月归母净利润约为2400万元至3600万元，YoY-78.27%至-67.41%。
2）为突出集团化管理模式，公司拟将名称由“江苏常铝铝业股份有限公司”变更为“江苏常铝铝业集团股份有限公司”（最终以工商核准的名称为准）。公司证券简称、证券代码不变，仍为“常铝股份”、“002160”。
3）公司发布了有关发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书的修订说明，对重组报告书等文件进行了修订、补充和完善。
6. 新疆众和
投资者调研：①产能方面，目前，公司一次高纯铝产能为18万吨，高纯铝产能为4.2万吨，电子铝箔产能为3.5万吨，电极箔产能为1600万平米。②公司高纯铝主要应用在电子铝箔、电子导针导线、高端存储硬盘等航天航空、电子、交通等领域；高纯铝的主要成本构成为原材料一次高纯铝、电力、制造费用（固定资产折旧等）、人工薪酬等；目前高纯铝市场整体供应偏紧，个别企业的扩产可能使市场紧张格局有所缓解，但由于市场需求量较大，加之高纯铝产品技术和成本门槛较高，供需格局稳定。③公司电子铝箔主要用于电极箔生产朝天骄，客户主要为生产电极箔的企业；电子铝箔的主要成本构成为原材料高纯铝板锭、制造费用（固定资产折旧等）、人工薪酬等。④公司电极箔的主要客户是电容器生产厂商，电极箔的主要成本构成为原材料电子铝箔、电力、工业酸、制造费用（固定资产折旧等）、人工薪酬等；受供给收缩和下游需求增长的影响，公司2018年上半年电极箔产品的销售收入为5.30亿元，同比增长14.33%。⑤公司今年长期借款增加主要是满足项目建设所需资金，以及对贷款结构进行调整。
三、重要行业动向
1. 铝土矿
加纳前政府官员建议与中国重新商议20亿美元铝土矿交易。今年7月，加纳议会批准中国水利水电建设股份有限公司在加纳建设20亿美元基础设施项目。作为交换，当地政府将向中国提供同等价值的铝土矿资源。日前，加纳一前任政府官员公开反对加纳政府与中国协议达成的20亿美元铝土矿交易，他表示加纳能源部2010年签署的使铝土矿资源货币化的文件提出的方案更具合理性。即如何使铝业与该国其他相关行业结合前田阳菜，从而创造出超过280万个工作岗位的计划。
印度尼西亚铝土矿矿主申请出口配额较为谨慎。上周，印度尼西亚撤回一家大型铝土矿主的出口配额，因其未能满足建设氧化铝厂的条件。为此，印尼铝土矿主申请配额速度放缓，更加谨慎。目前三氧化二铝48%二氧化硅8-10%的印尼铝土矿离岸价格约33-35美元/吨。
晋中化工铝土矿消费量降低。氧化铝年产量180万吨、铝土矿消费能力480万吨的东方希望晋中化工7月份减产40%左右，铝土矿月消费量减少约10万吨降至25万吨左右。消息人士称，该公司8月无复产计划，当前公司铝土矿库存约80万吨，而减产之前铝土矿库存仅60万吨左右。另外，他表示8月份铝硅比4.5的铝土矿未税交到价格上涨约30元/吨至430元/吨左右，9月份有望企稳，因为河南和山西部分氧化铝厂开始进口铝土矿，国产铝土矿价格承压。
2. 氧化铝
供应商看涨氧化铝价格。过去两周，中国氧化铝价格飙升约200元/吨。由于供应不足，大多数供应商提高了报价，并持货惜售。目前，中国氧化铝的主流市场价格为3180-3230元/吨出厂，较周一上涨90元/吨。业内人士认为，未来一周氧化铝价格将继续上涨。
中国铝业计划出口15万吨氧化铝。由于国内外巨大价差杨林科，作为中国主要氧化铝和原铝生产商之一的中国铝业计划8-10月出口约10万吨氧化铝。消息人士表示，该公司目前正在和一海外买家商谈一笔3万吨的交易，报价约560美元/吨中国离岸。当前中国氧化铝主流成交价格为3150-3200元/吨，较上周上涨约60元/吨。
华兴铝业和国家电投山西铝业完成设备检修并复产。山西华兴铝业氧化铝年产能200万吨，8月中旬维修氧化铝生产设备，暂停3条生产线，减少氧化铝产能约4万吨闪灵侠，本周恢复生产。该公司7月氧化铝产量约12万吨，预计8月产量为13万吨，目前无库存。国家电投集团山西铝业有限公司氧化铝年产能为280万吨，上周检修一条年产能40万吨的生产线，本周初复产。该公司7月氧化铝产量约16万吨，预计8月产量将达18万吨，目前无库存。
3. 电解铝
华云新材料投产电解铝新项目。目前电解铝运行年产能为65万吨。的内蒙古华云新材料有限公司本周开始投产年产能15万吨电解铝新项目。新项目共88台400Ka电解槽,该公司计划以每天2台的速度启动，预计9月底将达到满负荷生产。该厂一消息人士称，该厂使用的氧化铝全部来自中旅集团内部供应，一般生产铝水用于制造铝合金，一半生产铝锭。该厂7月电解铝产量约5.4万吨，8月预计持平，目前无库存。
7月份全球电解铝产量环比增加1%。据国际铝业协会统计，2018年7月份全球电解铝产量约541万吨，环比增加约1%，同比增加约8%。今年1-7月份，全球电解铝产量总计约3697万吨，同比增加约4.7%。据统计，当月中国电解铝产量约304.6万吨，环比小幅下降0.6%；海湾合作委员会电解铝产量环比提升约1.8%至45.2万吨；北美和中东欧的产量分别升值31.4万吨和34.3万吨，环比增加约3.6%和3.0%。
永登铝业将恢复电解铝生产。电解铝年产能12万吨的河南永登铝业于7月份因检修暂停产能约2万吨，计划于9月初恢复电解铝生产。该厂7月份电解铝产量约1万吨，8月份预计约8500吨，目前无库存。
云铝昭通工厂电解铝项目启动缓慢。位于昭通的云南云铝海鑫铝业一期35万吨电解铝项目于7月下旬开始投产，原计划2个月内完成投产，现因下游配套工厂尚未建成，目前为止实际只完成十几台电解槽的启动，尚无成品铝锭产出，完成投产时间未定。云铝2017年电解铝产量约150万吨，2018年上半年产量约77.7万吨，7月份产量约13.1万吨，8月份于7月份持平，目前无铝锭库存。
4. 铝合金
7月份中国再生铝合金产量环比减少1.9%。亚洲金属网数据中心显示，韩世雅2018年7月中国再生铝合金产量约30.1万吨，环比减少1.9%，同比下滑4.7%。今年1-7月份，中国再生铝产量累计215万吨左右，较去年同期增加约5.3%。据统计，7月份广东地区再生铝合金产量为7.32万吨，环比小幅增加0.8%；江苏地区再生铝合金产量5.35万吨，环比减少约3.9%；上海地区产量约2.95万吨，环比下滑5.8%；山东地区产量环比增加1.9%至2.2万吨左右。
中国ADC12铝合金锭出口价格上涨。本周四中国ADC12铝合金出口价格1840-1860美元/吨日本到岸，成交价格较上周上涨70美元/吨。上周日本地区盂兰盆节休假，市场几乎没有成交，市场报价为1840-1860美元/吨日本到岸。本周四zhong美关税政策确定，来料加工企业不在对美加征25%关税名单之内，生产成本没有增加。市场人士分析预计未来一周之内ADC12铝合金锭出口价格将下滑10美元/吨。
中国ADC12铝合金锭价格上涨。本周三中国ADC12铝合金锭价格14500-15100元/吨出厂现金上海女排吧，成交价格较本周一上涨100元/吨曹旺德。市场人士称，本周ADC12铝合金锭价格上涨主要受周二电解铝价格上涨影响，导致废铝价格上升氧之源，ADC12铝合金锭下游压铸厂消费能力还未出现明显好转，预计未来一周之内ADC12铝合金锭价格将维持稳定状态。
首席分析师：李帅华
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报告名称：《氧化铝高歌猛进，铝价有望破万五！》发布日期：2018年8月26日
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